獨家報導 蔡鎤銘／評論
日本央行於2024年3月19日結束了異次元（負利率）金融緩和政策，這標誌著日本經濟進入了新的階段。然而，值得注意的是，儘管政策結束，但日元貶值的壓力依然存在，特別是在與美元的交易中。這種貶值壓力可能是由於市場對日本央行未來政策走向的不確定性以及全球經濟狀況的變化所造成的。
在152日圓附近的攻防行動顯示出市場參與者之間存在囚徒困境。囚徒困境是指當每個參與者都追求自身最大利益時，最終導致所有人都得不到最佳結果的情況。在外匯市場上，這意味著即使每個交易者都希望通過買賣來獲取最大利潤，但由於彼此之間缺乏溝通和信任，結果可能是互相制衡的行動，而不是合作共贏。因此，在152日圓這一價格水平附近，市場參與者往往會陷入一種猶豫不決的狀態，他們不確定其他交易者的行動，也不確定自己應該採取何種策略。這種不確定性可能導致交易者們採取保守的立場，進一步加劇了市場的波動性。
外匯市場的動態受多種因素的影響，其中包括政策調整、市場參與者的行為以及外匯干預。政策調整，特別是由央行或政府採取的重大政策變化，通常會在市場中引起劇烈波動。日本央行於2023年3月19日結束了異次元金融緩和政策，這一決定改變了市場對日本經濟和日元走勢的預期，因此可能導致外匯市場的價格波動。
此外，市場參與者的行為也對外匯市場產生重大影響。投資者的情緒、預期和交易策略都會影響市場的供求關係，從而影響匯率的波動。在市場預期日元貶值的情況下，投資者可能會大量拋售日元，從而推動日元的貶值。相反，如果市場預期日元將升值，投資者可能會購買日元，從而提振日元的價值。
值得關注的是，外匯干預也是影響外匯市場的重要因素之一。儘管外匯干預規模較小，但在特定時期可能會對市場產生顯著影響，尤其是在延緩日元貶值方面。日本政府或央行可能會通過購買日元或出售其他貨幣來干預外匯市場，以防止日元過度貶值。這種干預可能會影響市場供求關係，從而影響日元兌其他貨幣的匯率。因此，外匯干預的舉措和效果通常受到市場關注，可能會引發市場的波動和變化。
日本央行在調整貨幣政策時需要非常謹慎，以避免出現本末倒置的情況。儘管日元貶值對於日本經濟脫離通縮態勢有積極作用，但過度貶值可能導致通貨膨脹加劇、進口商品價格上漲，甚至引發資產價格泡沫等問題，給經濟帶來不利影響。因此，日本央行需要綜合考慮經濟成長、通膨目標以及匯率穩定等因素，制訂恰當的貨幣政策。
在當前情況下，應當等待其他主要央行採取行動來減輕日元貶值壓力。如果其他主要央行採取了利率上調或其他緊縮政策，可能會導致日元相對升值，從而減輕日本央行採取行動的壓力。此外，如果其他主要經濟體出現增長放緩或金融不穩定等問題，可能會導致國際資金流向避險資產，進而提振日元匯率。因此，日本央行應密切關注其他主要央行的政策動向，及時調整自己的貨幣政策，以維護國內外匯市場的穩定。
（作者為淡江大學財務金融學系兼任教授、淡江大學兩岸金融研究中心國際事務召集人、台北張老師基金會副主任委員）
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